در این پژوهش به بررسی تاثیر اهرم مالی بر چرخه تبدیل وجه نقد و نسبت جاری و حاشیه جریانات نقدی عملیاتی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شد. برای دستیابی به این هدف، تعداد 118 شرکت در بازه زمانی بین سال های 1389-1393 (در مجموع 590 سال- شرکت) با استفاده از روش نمونه گیری حذفی سیستماتیک انتخاب شد. پژوهش حاضر از نظر هدف کاربردی و از نظر روش گردآوری داده ها پژوهشی است توصیفی (غیرآزمایشی). تجزیه و تحلیل داده های جمع آوری شده با استفاده از نرم افزار Eviews صورت پذیرفت و شواهد تجربی به دست آمده با بهره گیری از آزمون های آماری مناسب تشریح گردید. نتایج به دست آمده نشان داد اهرم مالی اثر معناداری بر نسبت جاری و حاشیه جریانات نقدی عملیاتی دارد اما این تاثیر در مورد چرخه تبدیل وجه نقد مورد تایید قرار نگرفت. می توانید این پروژه مدیریت مالی را به صورت فایل word دانلود نمایید.
مقدمه
ساختار سرمايه و تأثير آن بر فعاليتهاي مالي و غيرمالي واحد تجاري از ديرباز مورد توجه بسياري از پژوهشگران بوده است. واحدهاي تجاري در پي پيش بيني ساختار سرماية (اهرم مالي) هدف براي دوره هاي كوتاه مدت، ميان مدت و بلندمدت هستند؛ زيرا در اين رهگذر مديران واحد تجاري مي توانند تصميمات راهبردي خود را با درنظرگرفتن ساختار سرماية هدف برنامه ريزي و اجرا كنند. دستيابي به ميزان تأثير ساختار سرمايه و تغييرات آن بر سياست هايي، نظير سودآوري، افزايش توليد و فزوني قدرت ايجاد وجه نقد اهميت والايي دارد(ستايش و جماليان پور،1388).
در عمل، تمامي شركتها مي كوشند ثروت سهامداران خود را افزايش دهند و براي اين منظور بايد بهترين تركيب دارايي ها و ساختار سرمايه مشخص شود. در راه تعيين ساختار مطلوب سرمايه با مفهوم اهرم مواجه مي شويم. مفهوم اهرم از ايدة اهرم در فيزيك گرفته شده است كه با انجام كار نهايي با به كارگيري نسبي نيروي انساني به كار گرفته شده در محيط هاي مالي و اقتصادي مرتبط است. اهرم نتيجة استفاده از دارايي ها و وجوهي است كه هزينة ثابت در جهت افزايش ثروت سهامداران ايجاد مي كند (اسدي بيگلرزاده،1387).
مفهوم اهرم يكي از مهم ترين مفاهيم مالي است و استفاده و جايگاه ويژه اي در ساختار سرمايه دارد. اهرم مالي نسبت بدهي به سهام را در بافت سرماية شركت نشان مي دهد و هرچه ميزان بدهي در ساختار سرمايه بيشتر باشد اهرم مالي بالاتر خواهد بود (قرباني،1387). افزايش ثروت سهامداران از محل اهرم ناشي از بدهي ها، يكي از مسائلي است كه بايد هنگام تأمين مالي مدنظر مديران شركت ها قرار داشته باشد. متخصصان امور مالي در پي دست يافتن به تركيب بهينة سرمايه هستند تا ارزش شركت و به تبع آن ثروت سهامداران را به حداكثر برسانند (کنگرلویی و همکاران،1393).
اهمیت و ضرورت تحقیق
شرکت هایی که اهرم مالی بالایی دارند، اگر قادر به پرداخت تعهد های ناشی از تامین مالی برون سازمانی نباشند، هم در معرض ریسک ورشکستگی قرار خواهند گرفت و هم قادر به پیدا کردن اعتبار دهندگان جدید در آینده نخواهند بود. در چنین شرایطی اگر شرکت تمایل به دریافت وام جدید داشته باشد، ازسوی اعتبار دهندگان از لحاظ توان پرداخت بدهی در دوره های آتی مورد بررسی دقیق می گیرد؛ بنابراین، برای تداوم فعالیت و سودآوری آتی وجود وجه نقد کافی ضروری است.
تاکید روزافزون تحلیل گران مالی و سرمایه گذاران بر جریان های نقد عملیاتی، به عنوان شاخص شفاف تری از عملکرد شرکت، سبب شده مدیریت انگیزه های بیشتری برای مدیریت سود داشته باشد تا از این طریق تصویر مطلوبی از جریان های نقد عملیاتی ارائه دهد و بتواند منابع مالی برون سازمانی را حفظ کند. در نتیجه، شرکت هایی با اهرم مالی بالا در مقایسه با سایر منابع تامین مالی توجه زیادی به جریان های نقد عملیاتی دارند. نتایج پژوهش نیز و همکاران(2005) نشان می دهد که اهرم مالی اثر مثبت و با اهمیتی بر جریان نقد عملیاتی دارد. هم چنین، مطالعاتی نظیر بتی و وبر(2003) و دیچو و اسکینر(2002) نشان می دهد که شرکت هایی با اهرم مالی بالا به منظور اجتناب از قصور در شرایط قرارداد های بدهی اغلب با مدیریت سود درگیر هستند.
اهرم مالي، مقدار بدهي استفاده شده در ساختار سرمايه شركت را نشان مي دهد. اهرم مالي معياري از ريسك مالي است كه از هزينه هاي ثابت مالي ناشي مي شود. درصد اهرم مالي عبارت است از نسبت ارزش دفتري مجموع بدهي ها به ارزش دفتري مجموع دارايي ها؛ اهرم مبين آن بخش از هزينه هاي ثابت شركت است كه متضمن ريسك بوده و منجر به افزايش بازده مي شود. از ديدگاه هزينه سرمايه، ارزان ترين منابع تامين مالي براي شركت، بدهي هاي بلند مدت مي باشد بنابراين در صورتي كه هدف كاهش هزينه سرمايه و افزودن بر سود سهامداران باشد بايد بيشتر از اين ابزار تامين مالي استفاده كرد (اعتمادی و همکاران،1391).
اهرم مكانيسمي براي غلبه بر مسأله سرمايه گذاري بيش از اندازه به شمار مي رود و ارتباط منفي ميان اهرم و سرمايه گذاري را در شركت هايي توجيه مي كند كه فرصت هاي رشد كمتري دارند. به عبارت ساده تر، نظريه هاي ساختار سرمايه بهينه براساس هزينه هاي نمايندگي، چنين بيان مي كنند كه در برخي موارد، اثر معكوس اهرم بر رشد، ارزش شركت را از طريق ممانعت از مدير در تقبل پروژه هاي ضعيف افزايش مي دهد. بنابراين، ارتباط منفي بين اهرم و رشد ممكن است بدين دليل باشد كه مانعي در برابر مدير ايجاد مي كند تا وي نتواند در پروژه هايي كه نبايد در آن سرمايه گذاري كند، دست به چنين كاري زند.
فهرست مطالب
فصل اول: کلیات تحقیق
1-1- مقدمه 3
1-2- بیان مساله 4
1-3- اهمیت و ضرورت تحقیق 5
1-4- اهداف تحقیق 6
1-5- چهارچوب نظری تحقیق 6
1-6- مدل مفهومی تحقیق 7
1-7-فرضیه های تحقیق 8
1-8- قلمرو تحقیق 9
1-9 - تعاریف مفهومی واژگان و اصطلاحات 9
فصل دوم: ادبیات و پیشینه تحقیق
2-1-مقدمه 11
2-2- مفهوم اهرم مالی شرکت 12
2-3- لزوم توجه به اهرم مالی در شرکت ها 13
2-4- عوامل موثر بر استفاده از اهرم مالی 14
2-5- تاثیر اهرم مالی بر هزینه سرمایه شرکت 15
2-6- عوامل تاثیرگذار بر اهرم مالی 16
2-7- تغييرات اهرم مالي، مفاهيم و ديدگاه ها 17
2-8- اهرم مالي و عملكرد شركت 18
2-9- اهمیت توجه به بدهی 19
2-10- انواع بدهی 20
2-10-1- بدهی خصوصی 20
2-10-2- بدهی عمومی 21
2-11- اهمیت وجه نقد 22
2-12- نظريه هاي مرتبط با وجه نقد 23
2-12-1- نظريه موازنه 23
2-12-2- نظريه سلسله مراتب تأمين مالي 26
2-12-3 - نظريه جريان وجه نقد آزاد 28
2-13- طبقه بندی اطلاعات مربوط به جریان وجوه نقد 31
2-14- فعالیت های عملیاتی 32
2-15- فعالیت های سرمایه گذاری: 34
2-16- فعالیت های تامین مالی: 35
2-17- جریان های نقدی آتی و اقلام تعهدی 35
2-18- متغیر های جریان نقدی آتی 36
2-19- شاخص نقدینگی 37
2-19-1- شاخص های نوین نقدینگی 37
2-19-2- شاخص فراگير نقدينگي 38
2-19-3- شاخص مانده نقدي خالص 40
2-20- مزایای شاخص های نوین نقدینگی نسبت به شاخص های سنتی نقدینگی 40
2-21- چرخه تبديل وجه نقد 41
2-22- شاخص های چرخه تبديل وجه نقد 42
2-22-1- دوره موجودی 42
2-22-2- دوره حساب های پرداختنی 43
2-22-3- دوره جمع آوری حساب های دریافتنی 44
2-23- اندازه شركت 46
2-24- فروش شرکت 47
2-25- اهرم مالي و جريان وجوه نقد عملياتي 47
2-26-پیشینه تحقیقات 49
2-26-1- تحقیقات انجام شده در داخل کشور 49
2-26-2- تحقیقات انجام شده در خارج از کشور 55
فصل سوم: روش شناسی تحقیق
3-1- مقدمه 60
3-2- روش تحقیق 60
3-3- جامعه آماری و نمونه آماری 61
3-4-جمع آوری داده های پژوهش 62
3-5- مدل رگرسیونی و روش اندازه گیری متغیر های تحقیق 63
3-7- آزمون دیکی فولر 64
3-8- آزمون چاو و هاسمن 64
3-9- مدل رگرسیون داده های ترکیبی 68
3-10- نیکویی برازش مدل 69
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده ها
4-1- مقدمه 71
4-2- آمار توصیفی 71
4-2-1- بررسی مانایی داده‌ها 72
4-3- آمار استنباطی 73
4-3-1- نتايج حاصل از آزمون فرضيه اول 73
4-3-2- مدل رگرسیونی اول 74
4-3-3- نتايج حاصل از آزمون فرضيه دوم 75
4-3-4- مدل های رگرسیونی دوم 76
4-3-5- نتايج حاصل از آزمون فرضيه سوم 77
4-3-6- مدل های رگرسیونی پژوهش 77
فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات
5-1- مقدمه 81
5-2- تفسیر نتایج پژوهش و مقایسه با پژوهش های دیگر 82
5-2-1- اهرم مالی بر چرخه تبدیل وجه نقد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر می گذارد. 83
5-2-2- اهرم مالی بر نسبت جاری شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر می گذارد. 84
5-2-3- اهرم مالی بر حاشیه جریانات نقدی عملیاتی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر می گذارد. 84
5-3- پيشنهادهای پژوهش 85
5-3-1- پیشنهادهای برخاسته از پژوهش 85
5-3-2- پیشنهادهایی برای پژوهش گران آتی 85
5-4- محدودیتهای تحقیق 86
منابع 87
پیوست 91