هدف از این پژوهش رشته مدیریت مالی بررسی تاثیر عدم تقارن اطلاعات بر ریسک رفتار توده ای می باشد.در این پژوهش سعی بر این شده است تا عواملی که منجر به ایجاد عدم تقارن اطلاعات و رفتار توده ای و تورش های رفتاری بین سهامداران در بازار اوراق بهادار می شود توسط پژوهشگر شناسایی شود تا با کاربردی کردن نتایج این پژوهش از ضررهای متناوب سهامداران بورس اوراق بهادار کاسته شود. می توانید این پایان نامه رشته مدیریت را به صورت فابل word دانلود نمایید.
مقدمه
با حاکمیت پارادایم مالی رفتاری و به چالش کشیده شدن تئوری های مالی استاندارد به دلیل ناتوانی آنها در تبیین ناهنجاری های مشاهده شده دربازار سرمایه، مطالعه و پژوهش درباره موضوع های رفتاری و روانی سرمایه گذاران اهمیت خاصی یافته است. چرا که به اعتقاد کارشناسان و صاحب نظران این حوزه، عامل اصلی بروز این قبیل ناهنجاری ها در بازار سرمایه، مسایل رفتاری و روانی سرمایه گذاران است . بر این اساس، طی سال های اخیر مطالعات گسترده ای در خصوص موضوع های مختلف رفتاری در بورس های مطرح دنیا صورت گفته است.در پژوهش های مذکور، رفتار های مختلف سرمایه گذارن که به نوعی می تواند عملکرد بازار و کارایی آن را تحت تاثیر قرار دهد، مطالعه و بررسی عملی می گردد(محمدی،1389).
از جمله فرضیه های مهم روانشناسی که امروزه در رفتار مالی جایگاه ویژه ای یافته است فرضیه رفتار توده وار است. بر همین اساس مشاهدات ریشه ای در جوامع انسانی نشان می دهد مردمی که پیوسته با یکدیگر در حال تعامل هستند به طور مشابه می اندیشند(سلطانی،1386).
چنین رفتاری معمولا موضوع مورد علاقه سیاست گذاران بازار است، زیرا چنین رفتاری می تواند منجر به وخیم تر شدن نوسان پذیری بازده ها و بدین ترتیب بی ثباتی بازارهای مالی علی الخصوص در شرایط بحرانی گردد(مظفری،1391). در نگاه دیگری به موضوع توده واری در بازار های سرمایه، به این نکته باید توجه کرد که بیش از حد شبیه شدن رفتار ها باعث می شود فرصت های سودجویی دراین بازار ها از بین برود این موضوعی است که باعث سکون و کم تحرکی فرایند معاملاتی در بازار های ثانویه می شود بحران چارتیستها در شرکت ها و صندوق های سرمایه گذاری از جمله معضلات بیش از حد شبیه شدن رفتار های سرمایه گذاری تلقی می شود(سعیدی،1390). مطالعات انجام شده نشان مي دهد كه عامل رفتار مي تواند باعث اثرگذاري بر روي عملكرد سرمايه گذاران شود، از آنجا كه از تجزيه و تحليل عقلايي خود فراتر روند و رفتاري را بر گزينند كه مشابه سايرين باشد. اين مطالعات وجود پديده رفتار توده وار و معامله همزمان يك نوع سهام در يك جهت را در سرمايه گذاران عنوان كرده اند. درمدل تصميم گيري رفتار توده وار تبعيت بي قيد و شرط از ساير سرمايه گذاران مبناي اتخاذ تصميمات است. اين گونه تصميم گيري ها سبب هجوم سرمايه گذاران براي خريد يا فروش سهام و بروز نوسانات شديد قيمتي شده كه پيامد آن بي ثباتي و شكنندگي بازار مي شود. موضوع تحقيق حاضر بررسي تاثیر عدم تقارن اطلاعات بر ریسک رفتار توده ای در بازار بورس اوراق بهادار تهران مي باشد.
بیان مساله
نظریه های نوین، ابزاری جدید برای رویارویی با مسائل و مشکلاتی هستند که نظریات قدیمی از پاسخگویی به آن ها عاجز بودند.در این راستا نظریه های مالی رفتاری جوابگوی برخی از بحران هایی شدند که با نظریه های سنتی مالی قابل توجیه نبودند. حرکت بازار به صورت جمعی و توده وار به ویژه در هنگامی که بازده بازار بیشتر یا کمتر از حالت طبیعی(نرمال) است یکی از رفتارهایی است که نظریه های مالی سنتی از توجیه آن عاجز بوده اند. به این حرکت جمعی در بازار رفتار گروهی اطلاق می شود.رفتار گروهی به طور خاص بررسی می کند که آیا اشخاص در هنگام سرمایه گذاری بر اساس اطلاعات خود عمل می کنند یا بیشتر تحت تاثیر تصمیمات، رفتارها و عملکرد دیگران قرار گرفته و از آنها تقلید می کنند. این موضوع خود باعث انجام معاملاتی شبیه به هم و در یک جهت یکسان می شود.رفتار گروهی عبارت است از آن دسته رفتار سرمایه گذاران در بازار که منجر به نادیده گرفتن پیش بینی ها و عقاید خود در رابطه با قیمت سهام و اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری، تنها بر پایه رفتار کل بازار می شود. به عبارت دیگر رفتارهای احساسی و در برخی موارد غیر عقلایی تعداد زیادی از سرمایه گذاران نسبت به صف های خرید و فروش و حرکت گروهی آنها به تبعیت از افرادی است که به گمان آنها به دلیل بهره مندی از اطلاعات نهانی، بهترین زمان ورود و خروج از بازار در رابطه با سهام خاصی را زودتر از سایر سرمایه گذاران تشخیص داده اند.
ضرورت و اهمیت تحقیق
در کشورهای در حال توسعه نظیرکشور ایران که دارای بازارهای مالی نوظهور می باشند و از طرفی جریان اطلاعات شفاف نبوده و اطلاعات با کندی و با تاخیر انتشار پیدا می کند بنابراین انتظار می رود که رفتار معاملاتی یکسان در بین سهامداران در این گونه بازارها شایع تر باشد. از آنجایی که ویژگی های این بازارها تا حدزیادی متفاوت از بازارهای توسعه یافته است (معاملات اندک، ضریب نقدشوندگی پایین اوراق بهادار، اطلاعات ناکافی و غیرقابل اتکا با قابلیت دسنرسی محدود، سرمایه گذاران خام و بی اطلاع،تحلیل گران غیر مطلع و غیر حرفه ای و عدم وجود منابع اطلاعاتی جهت تحلیل کامل اطلاعات از جمله این مشخصات است)، اهمیت و ضرورت این گونه تحقیقات را جهت بیان و پیش بینی رفتار سرمایه گذاران آشکار می سازد. از طرف دیگر رفتار توده ای در بین سرمایه گذاران باعث بروز نوسانات شدید در تعداد خرید (فروش) سهام می گردد که این خود باعث تغییرات شدید در میزان عرضه و تقاضای سهام و متعاقبا منجر به نوسانات قیمت سهام می شود.از آنجا که قیمت سهام مهمترین ملاک جهت محاسبه بازده است بنابراین تغییرات قیمت سهام موجب نوسانات بازده می شود. در نتیجه بررسی بروز رفتار توده ای (گله ای) در بین سهامداران به دلیل تاثیر بالقوه بر نوسانات بازده دارای اهمیت است.
هدف اصلي(کلی) تحقيق
هدف اصلی از انجام این پژوهش بررسی تاثیر عدم تقارن اطلاعات بر ریسک رفتار توده ای در بازار بورس اوراق بهادار تهران است.
اهداف فرعي(اختصاصی)
1- شناخت عدم تقارن اطلاعات در بازار بورس اوراق بهادار تهران.
2- شناخت ریسک رفتار توده ای در بازار بورس اوراق بهادار تهران.
3- تعیین میزان تاثیر عدم تقارن اطلاعات بر ریسک رفتار توده ای در بازار بورس اوراق بهادار تهران.
فصــل اول کلیــات تحقیــق 1
1-1- مقدمه 2
1-2- بیان مساله 3
1-3- ضرورت و اهمیت تحقیق 4
1-4 - هدفهای تحقیق 5
1-4-1- هدف اصلي(کلی) تحقيق: 5
1-4-2- اهداف فرعي(اختصاصی) 5
1-5- سوالات تحقیق 5
1-5-1- سوال اصلی تحقیق 5
1-5-2- سئوالات فرعی تحقیق 5
1-6- فرضيه های تحقیق 6
1-6-1-فرضیه اصلی تحقیق: 6
1-6-2-فرضیه های فرعی: 6
1-7- قلمرو مکانی و زمانی تحقیق: 6
1-8- تعاریف مفهومی واژگان 6
1-8-1- عدم تقارن اطلاعاتی 6
1-8-2-رفتار توده ای : 7
1-9- تعاریف عملیاتی 8
1-10- جنبه های جدید بودن و نوآوری تحقیق 8
1-11- کاربرد تحقیق 8
1-12- ساختار کلی تحقیق: 8
فصل دوم مروری برمبانی نظری و پیشینیـه تحقیـق 10
2-1- مقدمه 11
2-2- مبانی نظری 12
2-2-1- بورس اوراق بهادار 12
2-2-1-1-بورس اوراق بهادار تهران 13
2-2-2- انواع اطلاعات موجود در بازار سهام 16
2-2-2-1- شفافیت و افشاء 17
2-2-3- عدم تقارن اطلاعاتی 19
2-2-4- شکل گیری مفهوم عدم تقارن اطلاعاتی 20
2-2-5- تعاریف عدم تقارن اطلاعات 21
2-2-6- اقسام عدم تقارن اطلاعاتی 22
2-2-6-1- گزینش نادرست 24
2-2-6-2- خطر اخلاقی 26
2-2-7- عوامل موثر بر عدم تقارن اطلاعاتی 27
2-2-7-1-كيفيت افشاء و عدم تقارن اطلاعاتي 27
2-2-7-2- اندازه شركت 28
2-2-7-3-ميزان مخارج تحقيق و توسعه 29
2-2-7-4- فرصت هاي رشد 29
2-2-7-5- تعداد تحليلگران پي گير شركت 30
2-2-7-6- تعداد سهام داران شركت 30
2-2-8- اثرات عدم تقارن اطلاعاتی 30
2-2-9- عوامل روانی تاثیر گذار در تصمیمات سرمایه گذاران 31
2-2-10- تورش های رفتاری 31
2-2-10-1- واکنش کمتر از حد 32
2-2-10-2-نماگری یا نماینده بودن 32
2-2-10-3- اتکا (لنگر اندازی ) 33
2-2-10-4- ناهماهنگی شناختی 34
2-2-10-5- در دسترس بودن 35
2-2-10-6- محافظه کاری یا دیرپذیری 36
2-2-10-7- توان پنداری 36
2-2-10-8- واکنش بیش از حد 37
2-2-10-9- خوش بینانه نگری 37
2-2-10-10 حسابداری ذهنی 38
2-2-10-11- تایید و تصدیق 39
2-2-10-12-ابهام گریزی 39
2-2-10-13-داشته بیش نگری 40
2-2-10-14- رویدادگرایی 41
2-2-10-15- تازه گرایی (توجه به رویدادهای اخیر) 42
2-2-10-16-پشیمان گریزی 42
2-2-10-17- دگرگون گریزی 43
2-2-10-18- زیان گریزی 43
2-2-11-بازده سرمایه: 45
2-2-12- رفتار توده ای: 45
2-2-13- رفتار توده وار در بازارهاي مالي 48
2-2-14- طبقه بندي رفتارهاي توده ای 49
2-2-15-ریسک 54
2-3- پیشینه تحقیق 54
2-3-1- پیشینه خارجی 54
2-3-2- پیشینه داخلی 59
2-4- جمع بندی و ارائه مدل مفهومی 63
2-5- خلاصه فصل: 64
فصل سوم روش شناسی تحقیق و طراحی مدل 65
3-1- مقدمه 66
3-2- روش تحقیق 66
3-3- اقتصاد سنجی داده های پنل 66
3-3-1- اقتصاد سنجی داده های پانل 66
3-3-2- انواع داده ها 67
3-3-2-1- داده های سری زمانی 67
3-3-2-2- داده های مقطعی 67
3-3-2-3- مدل داده های ترکیبی سری زمانی- مقطعی (پنل) 67
3-4- انواع مدل های رگرسیونی بر اساس نوع اثرات: 67
3-4-1- اثرات مشترک 68
3-4-2- مدل اثرات ثابت 68
3-4-3- مدل اثرات تصادفی 69
3-5- آزمون های تشخیصی برای تعیین نوع اثرات 70
3-5-1- آزمون چاو 70
3-6- تصریح مدل ومعرفی متغیرهای پژوهش 71
3-6-1-تصریح مدل 71
3-7- معرفی متغیرهای مدل در این پژوهش 73
3-7-1 تعریف متغیرها و انواع آن 73
3-7-1-1- متغیر وابسته (تابع): 73
3-7-1-2- متغیر مستقل (متنوع): 73
3-8- قلمرو مکانی و زمانی تحقیق: 74
3-9- ابزار و شیوه جمع آوری اطلاعات 75
3-10-خلاصه فصل: 75
فصل چهارم برآورد مدل ها و تجزیه و تحلیل نتایج 77
4-1 مقدمه 78
4-2- آمار توصیفی متغیرهای اصلی تحقیق: 78
4-3- تصریح مدل و تخمین مدل تحقیق 89
4-3-1 تصریح مدل 89
4-2-2- تخمین و برآورد مدل تحقیق 91
4-3- برآورد الگو و تحلیل نتایج: 93
4-5 خلاصه فصل چهارم 96
فصل پنجم نتیجه گیری و پیشنهادات 97
5-1- مقدمه 98
5-2- خلاصه پژوهش 98
5-3- نتایج آزمون فرضیه 99
5-3-1- نتایج آزمون فرضیه اول تحقیق 99
5-3-2- نتایج آزمون فرضیه دوم تحقیق 99
5-3-3- نتایج آزمون فرضیه سوم تحقیق 100
5-4-پیشنهادات تحقیق 100
5-4-1- پیشنهادات بر اساس فرضیات: 100
5-4-2- پیشنهادات کاربردی 101
5-4-3- پیشنهادات به محققان برای مطالعات آینده 101
5-5- محدودیت های تحقیق 102
فهرست منابع و ماخذ 103
الف)منابع فارسی 104
ب)منابع لاتین 108
فهرست جداول
جدول 3-1- نمونه تحقیق مورد مطالعه 75
جدول (4-1)- میانگین شاخصها 78
جدول (4-2)- ماکزیمم شاخصها 79
جدول (4-3)- مینیمم شاخصها 79
جدول(4-4)- انحراف استاندارد شاخصها 80
جدول (4-5)- میانگین شاخص رفتار توده ای 81
جدول(4-6)-میانگین شاخص عدم تقارن اطلاعاتی 82
جدول(4-7)- جدول میانگین شاخص اندازه شرکت 84
جدول (4-8)- شاخص بازده سرمایه 85
جدول (4-9-) میانگین کل شاخص ها 87
جدول (4-10): نتایج آزمون ریشه واحد (مانایی) متغیرهای الگو ی تحقیق 90
جدول (4-12): نتایج آزمون هاسمن 92
جدول (4-13): نتایج آزمون وابستگی مقطعی و ناهمسانی واریانس 92
جدول (4-14): نتایج برآورد الگوی تحقیق با استفاده از روش GLS 94