چکیده
مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای(CAPM) به مدت سی سال بر نظریه مالی حاکم بوده است.این مدل اظهار می کند که بتای بازار به تنهایی برای توضیح بازده سهام کافی است .با این وجود شواهد نشان می دهد که روند بازده سهام نمی تواند صرفاً با مدل قیمت گذارایی دارایی سرمایه ای یک عامله توصیف شود. بنابراین ،یک نظر آن است که عوامل دیگر برای توضیح تغییرات قیمت در بازار بورس سهام به منظور کامل کردن بتا اضافه شوند. نظریه ی قیمت گذاری آربیتراژ( (APTبه عنوان اولین جایگزین چند عامله برای مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای بدون داشتن یک نتیجه واقعی پیشنهاد شده است .بعداً، محققان پشتیبانی کردند که متوسط بازده سهام به چندین عامل اساسی از قبیل اندازه ،ارزش دفتری به سرمایه بازار و شدت(مقدار حرکت) مربوط می شود. مطالعات جایگزین به عنوان پاسخی به عملکرد ضعیف استاندارد CAPMمی آید. آنها می گویند که سرمایه گذاران پورتفوی هایشان را نه فقط با استفاده از دو گشتاور اول بلکه با چولگی و کشیدگی انتخاب می کنند. سهم اصلی این تحقیق مقایسه ی بین CAPM،مدل قیمت گذاریی دارایی فاما و فرنچ(TFPM)و مدل قیمت گذاری چهار عامله (FFPM)با اضافه کردن گشتاور سوم و چهارم برای محاسبه ی بازده مورد انتظار شرکت های غیر مالی فهرست شده ی اندونزی است. انتخاب بهترین مدل بر مبنای بالاترین ضریب تعیین است .کشیدگی FFPM این نتیجه را می رساند که خود بهترین مدل باشد .
کلید واژه ها: بازده سهم مورد انتظار،مدل قیمت گذاریی دارایی سرمایه ای،مدل قیمت گذاری دارایی فاما و فرنچ، مدل قیمت گذاری چهار عامله، چولگی،کشیدگی و ضریب تعیین
1-مقدمه
تخمین بازده مورد انتظار سهام برای بسیاری از تصمیمات مالی از قبیل پیش بینی هزینه سرمایه برای تصمیمات سرمایه گذاری، مدیریت پورتفوی، بودجه بندی سرمایه ای و ارزیابی عملکرد مهم و با اهمیت است. مدل هایی که اغلب برای برآورد هزینه سرمایه استفاده می شوند نسخه کلاسیک CAPM شارپ(1964)،لینتر(1965) وموسسین(1966) هستند که توسط گراهام وهاروی(2001) گزارش شده اند...